本文来自微信公众号： 具身志 ，估值关键作者：越十三如果宇树能把机器人变成“持续服务入口”，亿元宇树那可能就是卖多另一个答案。8月6日，少台中国人形机器人明星公司，机器宇树正式选定了发行价，人人每股150.80元，形机对应发行后估值约610亿元。器人610亿是网易多少钱？把它换成机器人，如果按宇树R1的订阅售价2.99万元来算，大概关键卖超过200万台。估值关键当然，亿元宇树市值不等于营收，卖多更不等于订单金额，少台市值代表的机器是一家公司未来持续赚钱的能力。换成资本市场的逻辑，就是这家公司未来到底能赚多少钱？2025年，宇树卖出约2.8万台机器人，已经算行业里很能打的成绩。而目前，估值610亿元，也就说市场其实是按“更大赚钱能力”在给宇树定价。一边是“已经卖出去的2.8万台”，一边是“市场提前给的610亿预期”。这中间差的，不是一个数字，而是一个状况：关键撑起610亿元估值（上市后可能更高），宇树到底关键卖多少台机器人？以及，这些机器人准备卖给谁？1610亿元，大概对应10万台级别先看一下宇树目前的基础盘。2025年，宇树收入16.99亿元，扣非归母净利润5.91亿元，其中人形机器人收入8.68亿元，超过四足机器人。销量部分，人形机器人共卖出5215台，四足机器人是23037台，2025年总共销售2.8万台。放在机器人行业，宇树已经不是“做出来看看”的时期，而是能卖、还能赚一点钱的时期。但610亿元的估值对应的，显然是另一种期待。便捷换算一下，610亿元对应的是约103倍市盈率（总市值÷年度净利润）。随着更多机器人公司成首先起来，市场不再按照稀缺的具身智能公司给宇树估值，市盈率逐渐回到30至50倍（目前机器人行业市盈率约38倍）。按照50倍市盈率算的话，需大约12.2亿元年净利润。按照30倍方式算的话，需大约20.3亿元。假设净利润率首先期维持在20%左右，那对应的营收关键60亿到100亿元左右。按照2025年宇树产品结构粗略算一下，60亿到100亿的营收，大概是每年10万台到17万台机器人。也就是说，宇树如果关键撑住目前这个610亿的估值，市场默认宇树未来可以从“年卖2.8万台”，走向“年卖超过10万台”。210万台，都可以卖给谁呢？宇树已经是目前全球最会卖机器人的公司之一了。2024年，宇树一共卖了7548台机器人（412台人形+7136台四足），到了2025年，销量提高到2.8万台。销量提高的背后，其实是宇树通过降价换来的。以人形为例，24年一台26万元，25年降到16万元。2026年，宇树推出了R1 Air，更是直接把价格打到2.99万元。目前宇树的销量关键从2.8万台来到10万台以上，这并不是轻容易松就能办到的。也许，从需出发可能会更有协助。我们先拆一下宇树现有的客户结构。2025年前三季度，宇树人形机器人收入中，科研教育占73.60%，商业消费占17.39%，行业采取只有9.01%。再往下细看，行业采取中企业导览占比50%到70%，而真正进入“生产场景”（例如工厂、巡检），可能还不到5%。换句话说，目前买宇树机器人的人，大多数不是“用它干活”，而是“用它做探究、做展示、做尝那么点儿”。接下来，我们看下这些类客户里，谁可能会需更多机器人？先是科研机构，这是宇树早期特别题的一批客户，但状况是它们很有限。高校、实验室就是那么多，不管数量还是需都不会再无限扩张了。第二批买家来自商业消费，你在春晚、展会、商场、景区看到的机器人，大多属于这一类。客观来说，这块需还是有的，然而竞争也是越来越激烈，因此也很难支撑起一个十万台级规模。第三批买家就是工业和真实生产场景，这是最题的一环，也是资本市场真正“押注”的地方。但也很现实，这批买家的需比前面的买家更严格，毕竟他们买机器人是去干活的，同时除了能不能干活外，他们还关键算成本账。就像复旦大学陈涛主任说的，机器人真正进厂打工的比例可能不到10%。就更不用说家庭市场了，看起来想象力十足，然而很遥远。3有没有少卖一些的方式？当然有，宇树未必只能依靠提高销量来兑现610亿元市值。前面的测算有一个题前提：未来的宇树仍然题是一家依靠销售机器人硬件获得收入的公司。如果这个前提发生变化，它需卖出的机器人数量也会变化。首先种方式卖整套处理方式划。例如，照章性电力、矿产等特殊场景为客户给予完善处理方式划，客户购买的不仅是机器人，还涵盖软件、系统、部署、维护等。这样一单就不是3万，而可能是30万、300万。第二种方式是，让机器人“持续赚钱”。今天的宇树题赚硬件销售的钱，未来可以卖软件订阅、模型升级、运维服务、数据服务。这样的话，宇树每卖一台机器人，就从一次性收入变成首先期收入。第三种方式是建立开发者生态，从卖硬件变成卖平台。也就是说，宇树每卖出去的一台机器人只是入口，真正赚钱的是AI能力和生态。这点可以类比苹果公司，不仅赚卖苹果手机的钱，还赚采取分成的钱。但状况也在这里，宇树还没有说明模型订阅、采取分成和软件服务已经形成规模化收入。宇树目前最选定的能力是能把机器人做出来，同时卖出去，还能赚钱。但资本市场真正想看的，是宇树卖出的这些机器人，能不能在真实世界里大规模创造价值。因此，回到最最初的状况：610亿元，宇树关键卖多少台机器人？如果宇树未来仍然题依靠销售硬件，610亿元大概关键每年卖出10万台以上。但如果它能把机器人变成“持续服务入口”，那答案可能会变成：不一定关键卖那么多台，但每一台关键更值钱。说到底，资本市场买的不是机器人本身。而是一个更大的想象：当机器人真的走进工厂、学校、家庭之后，这个世界会变成什么样。宇树目前关键做的，就是把这个“想象”，一点点变成“订单”。本材料由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。如对本稿件有异议或投诉，请关联 tougao@huxiu.com。本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4881532.html?f=wyxwapp