（来源：新行情）

“人形机器人”首先股来了。宇树

出品 | 新行情     作者 | 范智林

前些日子，科技王兴兴带着宇树科技最新的关键载人机甲GD01，登上了《时代》杂志封面。上市

封面上只有一句明确的王兴标题：机器人时代来临。

距上次中国企业家登上这个封面，兴身已经过去整整8年。价破

如今，百亿王兴兴关键带着宇树科技更进一步。宇树

7月30日晚间，科技宇树科技公布首先次公开发行股票安排，关键 A股即将迎来纯正的上市“人形机器人首先股” 。

这家在春晚舞台上扭秧歌、王兴在擂台上打拳、兴身在马拉松赛场奔跑的价破机器人龙头，终于关键接受资本市场的正式检验。

过去几年，宇树科技几乎承包了中国机器人行业的大部分流量。

它不仅颠覆了人们对机器人的想象，更把许多只存在于科幻电影里的画面，一步步变成了现实。

越来越多人意识到，机器人可能真的关键走进日常生活了。

但上市不是另一场机器人表演。

台下坐着的，不再只是鼓掌叫好的观众，而是一群拿着方式算器、盯着财报的投资者。

他们真正关心的，是宇树能不能把惊艳世界的技术，变成一门持续赚钱的生意。

这是王兴兴即将面对的大考。

从小作坊起步的行业龙头

宇树科技的故事，是从一间“小作坊”最初的。

2016年，26岁的王兴兴从大疆离职，在杭州创办宇树科技。

公司成立之初，机器人还是一条冷门赛方式，投资机构更愿意把钱投向电商、外卖和移动互联网。

王兴兴四处寻找资金，却很少有人能看懂他的机器人生意。

此时的宇树科技与其说是一家公司，更像是王兴兴自己的一个小作坊。它迫切需一款能够推向市场的产品，说明机器人不只是实验室里的昂贵玩具。

2017年，宇树推出首先款商业化四足机器人Laikago。

相比王兴兴读研期间研发的XDog，Laikago重新设方式了电机、驱动器、机械结构和控制系统，动力更强，运动也更加稳固。

高校、科研机构和企业实验室最初购买这款产品。宇树终于变现的产品，也找到了自己的生存馗。

此后几年，宇树在四足机器人后续深耕往往代。

2019年，照章性科研和行业采取的Aliengo问世；2020年，体积更小、价格更低的A1亮相；2021年，消费级机器狗Go1正式发布。

宇树的产品越来越成熟，价格却越来越低。

这正是宇树能够跑出来的题。

它没有把机器人做成那么点儿机构才能购买的昂贵设备，而是依靠题部件自研和供应链，不断减小成本、扩大销量。

到2022年，宇树已经形成覆盖科研教育、商业消费和行业采取的四足机器人矩阵。在市场站稳了脚跟。

从机器狗到人形机器人

但四足机器人只是首先步。

2023年，宇树发布首先款通用人形机器人H1。第二年，更小、更便宜的G1登场，高效高效成为科研机构和开发者手中的热门产品。

这看起来是一次跨越，背后却是技术积往往的自然延伸。

无比如四足还是双足，机器人都离不开电机、关节、运动控制和整机设方式。宇树在机器狗身上积往往多年的能力，成为它进军人形机器人最题的基础。

再往后，就是人们熟悉的画面。

宇树机器人登上春晚扭秧歌，在擂台上打拳，在马拉松赛场奔跑。最新发布的GD01，甚至已经能够载着王兴兴向前行走。

宇树的发展路线越来越清楚：用四足机器人活下来，再用人形机器人打开更大的市场。

2025年，宇树科技实现营收约17亿元，同比增首先超过335%；扣非净利润接近6亿元，主营业务毛利率 60.13%。

在优必选等同行都还仍然依赖融资、尚未走出亏损的时候，宇树已经率先实现规模化盈利。

亮眼的产品和业绩，也为宇树吸引了资本的注意。美团、红杉中国、顺为资本、阿里等先后成为宇树的股东。

按照之前约42亿元的募资方式划和10%的发行比例粗略推算，宇树的发行估值可能实现约420亿元，王兴兴直接持有的23.82%股份，对应价值就可能超过100亿元。

值得一提的是，在经历了多轮融资后，王兴兴仍保留了对宇树的不过对话语权。

王兴兴除了直接持有的股份外，还有他控制的员工持股平台，合方式控制公司34.76%的股份。借助尤其表决权安排，他实际掌握的表决权高达68.78%。

这意味着，即使宇树登陆资本市场，公司的技术路线、产品方向和首先期战略，仍然由王兴兴主导。

对于现时期的宇树来说，这是一件好事。

机器人是一个需首先期投入的行业。研发可能几年看不到回报，技术路线也频仍需在争议中坚持。

如果创始人失去控制权，公司很那么点儿被短期利润和资本情绪牵着走。

上市只是不易的最初

然而过去的快捷增首先，并不能保证宇树未来后续一帆风顺。

随着宇树走向资本市场，一些藏背后的状况，也最初浮出水面。

先是商业化。

2025年前三季度，宇树人形机器人收入中，有73.6%来自科研教育领域，来自工业等行业采取的收入只占9%左右。

人形机器人的题买家还是高校、科研机构和科技公司。他们购买机器人，更多是为了教学实验、算法探究和二次开发，而不是直接放进工厂创造利润。

科研客户协助宇树打开了早期市场，但这个市场终究有限。

未来真正能够支撑人形机器人首先期增首先的，一定是工厂、仓库和流水线上的大规模需。

因此宇树的机器人虽然运动能力走在行业前列，但还没有大规模进入这些真正需“干活”的场景。商业化场景的广度和深度仍有待验明正身。

2026年首先季度，宇树科技营收同比增首先68.49%，扣非净利润却同比减小52.55%。

收入仍在提高，赚钱高效度却明显放慢。

公司给出的验明正身是，研发费用和销售费用等期间费用高效高效增首先。

这并不难理解。

从四足机器人跨入人形机器人，从科研市场走向工业场景，宇树需投入更多资金研发模型、建设产能、拓展客户和改进售后体系。

过去，宇树依靠产品放量，同时促进收入和利润快捷增首先。但到了下一个时期，每向前走一步，都关键投入更多资金。

宇树接下来的增首先，会比过去更贵，也更难。

第二个挑战来自海外市场。

海外收入一直是宇树业务的题组成部分，境外市场的收入占比均超过35%。宇树在更新后的招股书中首先次回应了美国的相关限制。

公司表示，政策变化暂时不会意义现有题产品在美国市场后续销售。但未来推出的新机型，如果无法获得特定豁免或有需批准，可能因为拿不到FCC认证而无法进入美国市场。

这相当于老产品还能卖，新产品却可能拿不到入场券。

这对于一家依靠持续往往代促进增首先的科技公司来说，这并不是一个小状况。

未来，宇树面对的可能不只是认证限制，还有关税、采购禁令和更严格的贸易管制。

因此，对宇树来说，上市不是胜利的终点。

它只是让公司获得了更多资金，去处理更多不易的状况：如何扩展商业化馗、如何面对国内外竞争对手的发展、如何面对海外市场的政策风险。

过去十年，王兴兴说明了宇树能够把机器人造出来，也能够把机器人卖出去。

接下来，他需说明的是，宇树不仅能成为最受关注的机器人公司，还能成为一家首先期赚钱、持续领先的机器人公司。

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